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    財經新聞

    債市這半年:評級大規模下調現象緩解,信用風險整體下降
    作者:cdyhjy    發布于:2022/07/20   來源:21經濟網
    摘要:

    上半年債市表現平穩,信用債發行主體評級大規模下調的現象得到緩解。在已披露跟蹤評級報告,且有存續債的發行主體中,2022年上半年信用債市場主體評級共下調123次,下調次數同比減少24.5%,涉及發債主體80家,涉及主體數量同比減少14.9%。 市場認為,評級趨穩主要原因在于,一系列紓困措施之下,企業的經營狀況出現改善,債市逐步轉暖。

    評級下調現象或將整體趨于穩定

    根據國海證券的統計,嚴監管疊加經濟整體處于下行周期,上調評級數量遠低于下調評級數量。2022年上半年,信用債市場主體評級共上調16次,上調次數同比減少67.3%,涉及發債主體14家,涉及主體數量同比減少70.8%。

    從主體類型上來看,城投平臺在評級調整主體中的占比有所提升。2022年上半年,在有存續債的發債主體中,分別有20家城投、53家產業債主體和7家金融企業主體評級被下調,其中城投平臺占比達到25.0%,較2021年上半年提升17.6個百分點。而從評級上調的主體類型上來看,2022年上半年,有存續債的主體中,分別有9家城投、3家產業債主體和2家金融企業主體評級被上調,其中城投占比達到64.3%,較2021年上半年提升35.1個百分點。

    從省份分布上來看,城投主體評級下調集中發生于弱資質省份。2022年上半年主體評級調低的20家城投平臺中,12家分布于貴州省,四川、云南、湖北、山東和山西各1家。主體評級展望調低的12家城投平臺中,9家分布于貴州,四川和云南等省份也均有1家城投平臺主體評級展望被下調。

    上調現象則集中發生于東部財力較強省份。2022年上半年,主體評級調高的9家平臺中,4家分布于江蘇省,占比達到44.4%,浙江、貴州和江西分別有3家、1家和1家。

    產業債主體評級下調現象有所減少,但仍明顯高于評級上調數量。2022年上半年,在有存續債的產業債主體中,共有53家企業主體評級被下調,同比減少31.2%,9家企業主體評級展望被下調,同比減少52.6%。從企業類型上來看,近兩年民企主體評級下調占比有所提升。2022年上半年央企、國企和民企中分別有2家、5家和39家評級下調,民營企業占比達到73.6%,近兩年占比呈現出較為明顯的抬升趨勢。

    從行業分布上來看,建筑裝飾和房地產行業企業評級下調現象較多。受嚴監管的影響,地產及上下游行業的企業經營受到較為明顯的沖擊,2022年上半年,12家建筑裝飾行業主體評級被下調,包括東方園林、江蘇建工、美尚生態、江西奇信等,6家房地產企業主體評級被下調,包括陽光城、中南建設、禹州鴻圖等。

    產業債主體評級上調數量明顯減少。2022年上半年,在有存續債的產業債主體中,共有3家企業主體評級被上調,同比減少85.7%,3家企業主體評級展望被上調,較去年上半年增加2家。

    2021年8月,人民銀行、發改委、財政部、銀保監會和證監會等多部門聯合發布的《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》,信用評級機構面臨評級體系的調整要求。

    監管要求從2022年8月6日開始執行,并要求在2022年底建立并使用能夠實現合理區分度的評級方法體系,有效提升評級質量。國海證券分析師靳毅在研報中表示,伴隨著8月信評新規的開始執行,評級機構對于評級上調的態度將更加謹慎,評級虛高的現象在監管要求下或將得到明顯改善。但與此同時,考慮到2021年至今年上半年信用債市場已經出現較多的評級下調現象,疊加經濟穩增長因素,下階段評級下調現象或將整體趨于穩定。

    違約情況有所減少

    債券評級趨穩,主要是今年債券違約的情況也有所減少。國金證券的統計數, 2022年上半年共有93只債券發生違約,違約金額(含本金和利息)共計601億元,新增違約主體12家,與去年同期相比均有所減少,信用風險整體下降。

    國金證券分析師艾熊峰的觀點認為,今年新增違約主體的特點相對明顯,以房地產企業為主,區域上主要集中在湖北、福建等省份。 新增主體違約多起源于行業景氣度下行。截至二季度末,2020年至今共有16家房企違約,其中2022上半年新增7家,違約金額共計258億元。整體來看,本輪地產違約,前期違約跡象明顯,機構預期較為充分,對市場的沖擊相對可控。

    不過艾熊峰也提醒,2022年下半年債券到期回售規模創過往三年新高,盡管當前信用環境較為寬松,但散發疫情持續擾動,違約風險或邊際提升,其中國企風險相對可控,民企違約仍以地產為主。下半年地產債到期回售規模高于今年上半年和去年下半年,兌付壓力仍較大,行業信用基本面改善需要時間積累,下半年,隨著違約主體持續出清,新增地產違約主體或邊際減少。

    優美利投資總經理賀金龍對21世紀經濟報道記者表示,今年來債券市場的信用主體評級優于去年,而信用風險發生事件較去年有所減少,這其中不乏上調評級的主體,主要原因多是由于企業經營改善,扭虧及盈利增加,以及資產重組等重大事件的支撐導致。資本市場今年來多次出臺相關政策,緩解民企融資難、民企一級市場發行難、上市流通質押、違約處置清償的問題,但是在民企發行量來看,依舊是小眾品種,僅占信用債市場的3.8%。監管部門對于民企債上述系列問題一直以來非常重視,一系列減稅降費,提升民企經濟實力的政策落實,對于提振投資者市場民企債的接受度有一定效果。

    賀金龍表示,從整個市場的融資環境和發行主體經營情況的角度來看,下半年債務違約相對可控,由于國內穩增長政策推行,經濟增速回升,市場流動性和企業生產內生流動性逐步在恢復中。貨幣政策的寬松環境下,跨周期調節增強,社融增速也在穩步回升,內外流動性和企業經營環境在改善,債務違約相對可控,比起宏觀因子,投資者更應關注經濟復蘇的進度和企業本身杠桿率和商譽,無形資產占比情況和表外擔保的情況。

    (信息來源:21經濟網)

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